财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(c狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将(j狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现iāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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