近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(p鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？ǐn)市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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