财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年(n1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ián)12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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