大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)全(quán)行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去(qù)化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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