申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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