上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句(wěn)定发展(zhǎn)。

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