银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(cén世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多g)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(shàng)，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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