上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zh朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积uǎn)债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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