自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司(sī)的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的(de)重要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动对应的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善、管理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风(fēng)格，保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(x现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ià)行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收(shōu)益。

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