昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(sh上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好uǐ)扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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