申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未kind用法固定搭配，kind用法总结来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

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　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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