自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量(liàng)十足拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本(běn)维持和(hé)去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来(lái)检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积(jī)极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露(lù)时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概(gài)率能在(zài)未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配(pèi)置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在(zài)其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？