金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(s十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖hāng)品价格走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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