5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资(zī)金对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(错一个题就往阴里装一支笔xià)旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下(xià)降外(wài)，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需求错一个题就往阴里装一支笔可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节(jié)会率先回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提(tí)升也(yě)会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本(běn)效率提(tí)升是数(shù)字化的(de)长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短周期(qī)维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以(yǐ)随(suí)着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板块(kuài)和(hé)细(xì)分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的(de)机(jī)会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很多优质的(de)公司(sī)处于历史估(gū)值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机(jī)会(huì)。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行创错一个题就往阴里装一支笔新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层(céng)面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍(réng)处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管(guǎn)端(duān)各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变(biàn)，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能(néng)应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为(wèi)代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好的(de)机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替(tì)代提(tí)供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近(jìn)一(yī)年的(de)充(chōng)分调整，股价(jià)已经(jīng)充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体中最大(dà)的(de)周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断配置(zhì)价(jià)值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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