金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗>压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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