金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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