美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因额收益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美债找到恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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