大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上(shàng好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来)，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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