原本被视为极(jí)其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示(sh模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ì)，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的(de)时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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