作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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