刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音

　　昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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