金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　481的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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