银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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