金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.7杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果7亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白(bái杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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