四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(k裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思uàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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