2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现(xi退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思àn)归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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