5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医昆明市属于几线城市，云南最好三个城市药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭昆明市属于几线城市，云南最好三个城市平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(c昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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