财联(lián)社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)<唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么/strong>。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么)出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。