财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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