自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务(wù)状况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的(de)变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续(xù)3个季(jì)度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周期的(de)尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的(de)希(xī)望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗　

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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