5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预(yù)期，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)对半导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于(yú)今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出要切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股(gǔ)的(de)股价(jià)其实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定业(yè)绩的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有(yǒu)形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智能从感知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联(lián)网革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能(néng)带来(lái)的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为(wèi)代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等(děng)核心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速(sù)推进(jìn)，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能(néng)在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通(tōng)过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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