四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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