上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元(y文言文许行原文及翻译注文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释释，文言文许行原文及翻译及注释uán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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