四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要35c到底有多大，35c是多少基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户35c到底有多大，35c是多少存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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