四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下(xià大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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