5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增嫦娥二号拍到外星人已经证实速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药嫦娥二号拍到外星人已经证实投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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