自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(mí旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ng)星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业(yè)的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资(zī)人而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一(yī)季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般(bān)或(huò)者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可(kě)能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的(de)整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市场情旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(qíng)绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外(wài)，我们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数(shù)据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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