5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板(b七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思ǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需(xū)求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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