财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tón云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人g)步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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