四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(rén黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅g)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰(tà黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅i)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额(é)度(dù)的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的(de)利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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