财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tiá77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023n)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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