公募基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来(lái)，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调(diào)动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基(jī)金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金(jīn)不(bù)是集(jí)中于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关(guān)流(liú)程(chéng)和业务系(xì)统，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的(de)模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人(rén)士就表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对(du古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ì)来说获得银行渠(qú)道(dào)的(de)营(yíng)销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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