财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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