昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案盱眙的邮编号码是多少啊》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同盱眙的邮编号码是多少啊期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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