金融界4月21日(rì)消息 自国(guó)家统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物(wù)价数据(jù)后，近日(rì)关(guān)于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕(yù)，供给(gěi)端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息过程又(yòu)带(dài)来(lái)银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份(fèn)服(fú)务业(yè)能创造800万(wàn)个(gè)就(jiù)业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务(wù)业(yè)只创造了(le)100万个(gè)岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少创(chuàng)造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服(fú)务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的(de)，跟(gēn)感受到的服(fú)务(wù)业在回(huí)升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回(huí)到(dào)潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐(zhú)步消化之前(qián)积压的(de)潜在失(shī)业。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢(huī)复，大(dà)概在今年底回到疫情前的(de)增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数）同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发了(le)关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济数据(jù)辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央行货(huò)币(bì)政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的(de)物价回落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，物(wù)流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有所影响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从(cóng)供给侧发力(lì)，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据(jù)发(fā)布会上(shàng)，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场(chǎng)热议的中国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回(huí)应(yīng)。他表示，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思格会回到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济(jì)学(xué)家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观点并不成立，预计下(xià)半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入(rù)复(fù)苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和(hé)其(qí)他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济(jì)增长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通(tōng)缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认(rèn)为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮(lún)上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的(de)回落(luò)多与(yǔ)有效需求不足(zú)相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的(de)环境(jìng)下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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