自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大(dà)的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评(píng)判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也(yě)用相当(dāng)随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的(de)其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性(xìng)认(rèn)同的(de)声音和举动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的(de)整体估值依(yī)然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适(shì)的。未来我们(men)依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持(chí)续(xù)更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平(píng)静。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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