财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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