作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来(lái)有所带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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