近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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