调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从(cón网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思g)盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方(fāng)低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思于大(dà)幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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